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　　出品：新浪财经上市公司研究院/港市多维镜

　　作者：喜乐

　　港股配售发行高度绑定二级市场窗口
，2026年上半年恒生指数持续震荡偏弱，压制传统大型蓝筹再融资意愿 ，整体配售募资规模显著走弱。从近年配售数据对比来看
，2025年上半年配售总规模1431亿港元，下半年小幅回落至1303亿港元；2026上半年配售募资仅925亿港元 ，相较2025年下半年缩水明显
，融资热度连续两个周期降温
。

　　但市场并非全面遇冷，依托2025-2026年新股独立走强的后市行情
、A to H上市制度红利 ，叠加宁德时代等标志性大额配售落地
，配售市场明显分化，新上市硬科技企业、A+H成熟龙头成为再融资核心主力。

　　大盘走弱压制传统蓝筹融资宁德时代392亿港元配售撑起基本盘

　　对比2025 、2026两年大规模募资项目 ，市场冷暖差异一目了然 。2025年港股再融资依靠大型消费
、科技蓝筹托底
，比亚迪、小米分别落地435亿港元 、426亿港元两笔超大规模配售项目，二者合计募资861亿港元 ，体量已经接近2026上半年全市场配售总额925亿港元
。

　　即便市场整体收缩，上半年仍诞生标杆性大额项目。2026年4月宁德时代完成392亿港元配售
，为上半年全市场单笔规模第一，对应发行折扣仅7% ，机构认可度极高；而其余配售项
，规模均未超70亿港元 。

　　分行业配售募资数据显示，上半年工业板块配售总募资456亿港元 ，占全市场配售总额49%
，几乎全部由宁德时代这一单贡献，剔除该项目后工业行业再融资体量将大幅缩水
。其余行业中材料
、信息技术分列二、三位 ，分别募资138亿港元 、121亿港元
，医疗保健
、金融募资体量相对有限，其他传统行业再融资更是低迷。

　　新股行情独立于大盘2025年上市标的批量抢抓窗口多次配售

　　尽管恒生指数整体表现平淡 ，但2025年部分登陆港股的企业
，上市后股价大幅上涨打开再融资窗口期，大批企业集中在2026上半年启动配售 ，部分标的在短时间内完成多轮融资 。

　　根据统计，2025年上市并于2026上半年完成配售的企业合计12家：宁德时代（392亿港元）、剑桥科技（20亿港元） 、南山铝业国际（20亿港元）等公司完成单笔具规模配售融资；云知声
、药捷安康-B更是在短短半年内落地3轮配售
，高频次补充研发现金流
。其中云知声三轮配售合计募资9亿港元，药捷安康三轮合计募资7亿港元 ，充分体现港股配售高效灵活的优势。

　　通常
，新股上市后股价具备上行空间时，企业便会择机启动增发 ，能够有效缓解股权稀释带来的压力 。当然新股内部行情分化明显
，并非所有次新股都具备持续估值支撑，仅阶段性走势稳健的企业会选择启动配售
。

　　除已落地项目外 ，2026年年初上市的特专科技企业智谱、MiniMax 、壁仞科技也分别于7月初完成314亿港元、71亿港元大规模配售融资
，成为衔接上半年
、开启下半年再融资行情的标志性项目，次新股板块成为配售市场稳定增量 ，与传统蓝筹融资收缩形成鲜明反差。

　　A to H 企业扎堆配售 两地再融资制度形成明确差异化对比

　　A股定向增发审批链条长、流程不确定性高
，近年，多家A股公司选择赴港上市 ，并借助港股一般性授权规则灵活择机开展配售 。数据显示，2026上半年共计7家A+H上市主体完成港股配售
，合计募资达500亿港元。

　　复盘7家企业过往A股融资记录能够清晰看到制度差异：多家企业曾计划在A股开展大额定增，却出现融资频次较低 、融资终止等情况
。广发证券2018年150亿A股融资终止；天齐锂业2021年面向大股东159亿融资终止。反观港股配售无需重复股东大会
、长时间监管排队 ，市场窗口合适即可快速落地配售融资
，时间灵活性优势突出 。

　　值得关注的是，当前A股正推进储架式定增改革 ，相关政策处于意见征询阶段
，改革落地后将实现“一次注册、多次发行”，缩小两地制度效率差距

　　但两条融资渠道依旧各有优劣：当前A股相较对应H股长期存在估值溢价 ，因此通常情况下A股发行单价更高
，同等融资目标所需稀释股本更少，融资效率更高
。而港股配售采用隔夜簿记发行模式 ，落地节奏极快
，可精准抓住短期行情窗口，不会因固定的发行时间表错过窗口期。除此之外 ，港股配售可直接对接全球主权基金 、海外长线机构，帮助企业拓宽国际化股东结构
，对于具备跨境业务
、存在持续大额资本开支需求的硬科技、新能源等A+H龙头企业，港股配售的综合融资价值短期内难以被A股定增完全替代 。

　　（数据来源：Dealogic；数据截至日期：2026年7月8日）